Объемы продаж алмазов АЛРОСА в IV квартале приковали к себе основное внимание аналитиков и экспертов, освещающих деятельность компании. Если все остальные составляющие операционной отчетности АЛРОСА были относительно предсказуемы, показатели продаж опередили ожидания. Возникает вопрос - означает ли этот рост восстановление спроса со стороны огранщиков и дилеров или речь идет только о стремлении АЛРОСА максимизировать выручку на финише года после слабого III квартала. Январские сайты крупнейших алмазодобытчиков дают основания для некоторого оптимизма. Помесячные объемы продаж De Beers выросли более чем в два раза к декабрю, до $540 млн. АЛРОСА, по сообщениям СМИ, продала алмазы на сумму более $400 млн. De Beers, правда, пришлось пожертвовать ценами (они снизились, по разным оценкам, от 5 до 7%). АЛРОСА стоимость своего сырья не корректировала.

Операционные показатели АЛРОСА в IV квартале 2015 года

Рост объемов, ухудшение структуры

Рост продаж алмазов АЛРОСА в IV квартале 2015 г достиг 45% к предыдущему периоду, составив 7,1 млн каратов. Реализация алмазов ювелирного качества выросла на 37%, до 4,1 млн каратов. Альфа-Банк, например, ожидал незначительного восстановления этого показателя по сравнению с III кварталом - с 3 до 3,5 млн каратов. По мнению банка, итоговые цифры IV квартала говорят о восстановлении спроса на рынке.

Результаты АЛРОСА с точки зрения объемов продаж в IV квартале оказались несколько лучше ожиданий, пишет Deutsche Bank, что частично вызвано эффектом роста от низкой базы III квартала. Аналогичный вывод делает и БКС. Sberbank CIB называет высокие объемы продаж в IV квартале «особенно удивительными» после слабых итогов предыдущего периода.

Как отмечает Sberbank CIB, позитивную динамику продаж обеспечило увеличение объема реализации алмазов неювелирного качества на 58% по сравнению с III кварталом - до 3 млн каратов. Это обернулось ухудшением структуры продаж - доля технических алмазов в IV квартале достигла рекордных 42% (против 38% в июле-сентябре). «ВТБ Капитал» объясняет избыток «техники» сезонностью.

Доля сырья ювелирного качества в общей реализации снизилась и в целом по 2015 году - до 66% (на 4 п.п.). Тем не менее, стоимость реализации была почти на уровне (падение на 1%), так как компания продавала обладающие высокой стоимостью камни, пытаясь компенсировать падение рыночных цен, следует из обзора Deutsche Bank.

Средняя цена алмазов ювелирного качества в IV квартале снизилась на 9%, на фоне коррекции цен производителей в этот период, до $166 за карат. Произошла стабилизация после высокого уровня III квартала ($182 за карат), отмечает «ВТБ Капитал». «Что касается продаж алмазов ювелирного качества, то их структура, по-видимому, также не улучшилась, вопреки нашим ожиданиям, так что динамика цен соответствовала общим рыночным тенденциям», - отмечает Sberbank CIB. Как следствие, средняя цена реализации всех алмазов АЛРОСА упала на 13% к III кварталу, до $100 за карат. 

Получив квартальную выручку в размере $800 млн (рост на 36% к III кварталу), АЛРОСА удалось на 45% опередить De Beers, продажи которой за этот период составили $500 млн, отмечает БКС. «ВТБ Капитал» оценивает выручку АЛРОСА за квартал в $711 млн.

С учетом роста объемов продаж в IV квартале совокупная выручка АЛРОСА за 2015 год должна составить $3,6 млрд, что превышает прогноз Sberbank CIB на 3-5%. Сама АЛРОСА оценивает ожидаемую выручку более консервативно - в $3,4 млрд.

АЛРОСА в роли «догоняющей»?

Более красноречиво - по причине своей оперативности - о текущей рыночной ситуации говорят итоги январских торговых сессий De Beers и АЛРОСА.

«С одной стороны, если бы проблема с избыточными запасами в среднем сегменте не была исчерпана, то мы бы не увидели этого роста, - считает аналитик «ВТБ Капитала» Борис Синицын. - С другой, рано говорить о том, что ситуация окончательно нормализовалась. Исторически январские сайты характеризуются сильным спросом. Последние несколько месяцев 2015 года продажи были на низком уровне, и было логично ожидать некий цикл restocking».

«Пока рано говорить, что рынок восстанавливается. В январе спрос сезонно восстанавливается после новогодних праздников. Но все равно результаты январских сессий - это позитивный сигнал. Многие индикаторы говорят о том, что ситуация на рынке несколько улучшилась», - говорит Андрей Лобазов из «Атона».

Картину сдержанного оптимизма несколько смазывает информация о январском снижении цен De Beers. Официально этот факт компанией не признан, но сайтхолдеры сообщали о том, что коррекция составила от 5 до 7%. АЛРОСА не видит предпосылок для снижения цен в феврале, заявил в конце января глава компании Андрей Жарков. При этом он отметил, что корректировка цен другими крупными маркетмейкерами будет оказывать влияние на весь рынок.

А. Лобазов из «Атона», отталкиваясь от опыта 2015 года, считает вполне вероятным, что АЛРОСА с лагом в 1-2 месяца придется пойти на снижение цен.

Б. Синицын отмечает, что любое снижение цен «это функция двух составляющих - рынка и ассортимента», и не считает коррекцию стоимости алмазов АЛРОСА неизбежной, по крайней мере, при сохранении нынешней ситуации на рынке. «Я бы не стал говорить, что АЛРОСА придется «догонять» то снижение цен, на которое пошла в январе De Beers. Эта коррекция может объясняться в первую очередь изменением ассортимента. Также и с АЛРОСА, у которой динамика цены ювелирных алмазов не совпадает со среднерыночной. Например, по 2015 году средняя цена ювелирных алмазов АЛРОСА упала всего на 1%, при общем падении на 15%», - говорит аналитик «ВТБ Капитала».

«ВТБ Капитал» считает, что сложности в midstream являются временными и ожидает восстановления спроса во II квартале 2016 года, говорится в обзоре инвестбанка.

Sberbank CIB прогнозирует, что средняя цена реализации в 2016 году снизится на 10%, а объемы продаж особенно не изменятся.

Альфа-Банк считает, что пополнение запасов в алмазной отрасли, которое ранее ожидалось во II полугодии 2016 года, может случиться ранее этого срока. Банк пока не повышает свои годовые прогнозы продаж, так как считает, что рост будет более плавным. Запасы огранщиков, по оценке Альфа-Банка, будут снижаться в течение всего года и достигнут 7 млн каратов к концу года (против 34 млн каратов в конце 2014 года и 19 млн каратов в конце 2015 года).

Итоги января, в сочетании с данными операционной отчетности АЛРОСА за IV квартал, пока кажутся слишком зыбкой базой для долгосрочных прогнозов о перспективах рынка в 2016 году. «Вопрос в том, продолжится ли restocking в феврале-марте и так далее, или какие-то излишки в midstream еще сохранились», - отметил Б. Синицын из «ВТБ Капитала». Однако ситуация определенно изменилась - если вспомнить хотя бы, что в конце прошлого года представитель одной крупной гранильной компании сказал, что рубежом для начала восстановления рынка можно с большой натяжкой и долей преувеличения назвать март 2016 года.

Игорь Лейкин для Rough&Polished