Мировая экономика находится в переломном моменте после различных потрясений, произошедших в прошлом году. Самый большой был вызван центральными банками, когда они усилили свою агрессивную борьбу с инфляцией.
В дальнейшем это взаимодействие между инфляцией и интервенциями центрального банка будет иметь ключевое значение для определения перспектив на 2023 год и динамики золота.
Экономический консенсус требует более слабого глобального роста, похожего на короткую, возможно, локальную рецессию; падающая – но повышенная – инфляция; и прекращение повышения ставок на большинстве развитых рынков.
Наши основные выводы:
Мягкая рецессия и более слабые доходы исторически являлись положительными для золота.
Дальнейшее ослабление доллара по мере снижения инфляции может оказать поддержку золоту.
Геополитические обострения должны по-прежнему оставят золото ценным хеджированием хвостовых рисков.
Экономический рост Китая должен улучшиться в следующем году, что повысит потребительский спрос
Доходность по долгосрочным облигациям, вероятно, останется высокой, но на уровнях, которые исторически не препятствовали золоту.
Давление на сырье из-за замедления экономики, вероятно, создаст препятствия для золота в первом полугодии.
В целом этот смешанный набор влияний подразумевает стабильную, но положительную динамику золота ( рис. 1 ).
Тем не менее, существует необычно высокий уровень неопределенности в отношении согласованных ожиданий на 2023 год. Например, если центральные банки ужесточат политику больше, чем необходимо, это может привести к более серьезному и масштабному экономическому спаду. Аналогичным образом, резкое изменение курса центральными банками — прекращение или отмена повышения до того, как инфляция будет под контролем — может привести к тому, что мировая экономика окажется на грани стагфляции. Золото исторически положительно реагировало на эти условия.
С другой стороны, менее вероятная «мягкая посадка», позволяющая избежать рецессии, может нанести ущерб золоту и принести пользу рисковым активам.
Влияние геополитики
Если последние пять лет нас чему-то и научили, так это тому, что потрясения — торговые войны, COVID, спецоперация на Украине и так далее могут перевернуть даже самые взвешенные экономические прогнозы. Последний конфликт еще больше подрывает существующую модель глобальной торговли и интеграции капитала, подчеркивая, что геополитика снова стала источником экономических и финансовых рисков. (см График 6 )
Источники: Маттео Яковьелло, Всемирный совет по золоту; Отказ от ответственности
*Данные на октябрь 2022 г. Геополитические угрозы отражают результаты автоматизированного текстового поиска в архивах электронных газет.
И хотя макроэкономические факторы формируют основу для большей части влияния на золото, геополитические обострения могут оказать поддержку инвестициям в золото, как мы видели в первом квартале 2022 года, поскольку инвесторы стремятся защитить себя от дальнейших потрясений. Более того, как обсуждалось ранее, значительная доля устойчивости золота в 2022 году приписывается "премии" за геополитический риск, при этом доходность золота не полностью объясняется его исторически важными факторами.
Китай: осторожный отскок
После сложного 2022 года ожидается, что потребительский спрос на золото в Китае вернется к уровню 2021 года благодаря меньшему количеству сбоев, связанных с COVID, осторожному восстановлению экономики и постепенному повышению доверия потребителей.
Экономический рост Китая, вероятно, улучшится в следующем году. Признаки того, что ограничения, связанные с COVID, ослабевают после того, как местные власти оптимизировали свою политику нулевого COVID в ноябре и должны повысить доверие потребителей и стимулировать экономическую активность.
Тем временем китайские регулирующие органы объявили о мерах по поддержке местного рынка недвижимости, в том числе о предоставлении кредита застройщикам и ослаблении ограничений для покупателей жилья. Эти стимулы могут помочь стабилизировать инвестиции в недвижимость и спрос на жилье, а также стимулировать рост потребительского спроса.
Европа: сказка двух зим
Инвестиции в европейские золотые слитки и монеты, вероятно, останутся высокими в 2023 году, поскольку розничные инвесторы, особенно на рынках Германии стремятся защитить свое богатство. Даже снижение инфляции вряд ли будет способствовать снижению спроса, учитывая сопутствующие риски.
Европа (и Великобритания) переживает серьезный энергетический кризис, вызванный сокращением поставок природного газа из России. В то время как уровни хранения газа были увеличены почти до 90% мощности, некоторые сомневаются, что этого будет достаточно для зимы 2022 года. Есть также опасения по поводу поставок энергии в регион в преддверии следующей зимы, если поставки российского природного газа останутся ограниченными, а восстановление в Китае усиливает глобальный спрос на энергию.
Полный отчет Всемирного золотого фонда размещен на официальном сайте организации и доступен по ссылке
