(Rbc.ru) - «Мы приступаем к аналитическому освещению компании «АЛРОСА» с рекомендации «выше рынка» и РЦ 110 руб. за акцию, что предусматривает примерно 50%-й потенциал роста. Мы ожидаем, что EBITDA АЛРОСА удвоится в 2015-2016 годах, тогда как свободный денежный поток (СДП) и дивидендная доходность составят соответственно 18-22% и 7-8%», - отмечают аналитики Альфа-банка.
АЛРОСА – второй по масштабу игрок на рынке алмазов (вместе с De Beers им принадлежит 65% рынка в стоимостном выражении). Мы считаем, что высокий уровень консолидации отрасли в сочетании с сильными фундаментальными показателями спроса поддержат цены на алмазы примерно на текущем уровне, что позитивно повлияет на выручку АЛРОСА. Вместе с тем, ослабление рубля привело к тому, что компания стала мировым лидером отрасли с точки зрения затрат.
Сильные фундаментальные показатели поддержат выручку. Мы не верим в широко распространенное мнение о мнимой сжатости рынка алмазов; однако мы наблюдаем жесткую дисциплину среди лидеров отрасли. Мы считаем, что в дальнейшем она сможет уравнять рост предложения с динамикой спроса и защитить цены от сильной волатильности.
Слабый рубль поддержит остальные показатели. С одной стороны фундаментальные показатели рынка алмазов поддержат выручку АЛРОСА, а с другой стороны, расходы компании будут намного ниже в долларовом выражении в этом году в связи с ослаблением рубля на 50%. В итоге компания стала лидером среди крупнейших компаний отрасли в части затрат.
Мы считаем, что рынок до конца не верит в ожидаемый двукратный рост EBITDA АЛРОСА в 2015 году, что поддержит операционный денежный поток и, учитывая, что этап пика капиталовложений пройден, превратит компанию в одного из самых сильных игроков с точки зрения генерации СДП. Мы ожидаем, что доходность СДП АЛРОСА составит примерно 40% в 2015-2016 годах, а дивидендная доходность – примерно 17% (через два года). По нашей оценке, акции торгуются по коэффициентам EV/EBITDA и P/E 2015П соответственно на уровне 3,5x и 5,3x – в нижней границе диапазона аналогичных мультипликаторов у аналогов. На наш взгляд, это несправедливо в контексте хороших фундаментальных показателей компании.
Хотя цены на сырье – риск для любой горнодобывающей компании, мы считаем, что в случае с АЛРОСА у инвесторов может вызвать опасения стратегия распределения денежных средств: инвесторы могут не получить средства операционного денежного потока, и вполне возможно, что они могут пойти на неоправданный органический рост и приобретения.
