Первую часть (Золото и платина) смотри по ссылке
ПАЛЛАДИЙ
Цены на палладий
В 2024 году средняя цена на палладий составила 983 доллара США за унцию, снизившись на 27 процентов, и колебалась в более узком диапазоне, чем в условиях крайней волатильности, наблюдавшейся в 2020–2022 годах.
Год начался со среднемесячной цены в 984 долл. США за унцию в январе, что ниже среднемесячной цены в 1066 долл. США за унцию в декабре 2023 года, и закончился со средней ценой в декабре в 953 долл. США за унцию. Рынок нашел техническую поддержку около 900 долл. США за унцию после продолжительного снижения с пикового значения 2022 года в 3339 долл. США за унцию.
Динамика цен определялась сменой настроений в автомобильном секторе – основном конечном потребителе палладия – и позициями инвесторов. Экстремальные короткие позиции на Чикагской товарной бирже (CME), достигшие пика в 1,6 млн унций (51 тонна) в течение года, сдерживали рост цен, хотя периодические попытки закрыть короткие позиции временно подталкивали цены вверх. Сокращение дисконта между платиной и палладием смягчило импульс замещения, снизив один из ключевых рисков снижения цен на палладий.
Поставки палладия
Мировая добыча незначительно выросла до 6,56 млн унций (204 тонны). Рост добычи в России на 3%, несмотря на действующие санкции, и переработка незавершенного производства в ЮАР компенсировали снижение добычи в Канаде (-10%), где низкие цены способствовали выборочной добыче более высокодоходных унций.
Вторичное предложение увеличилось на 9%, до 2,79 млн унций (87 тонн), что обусловлено 13-процентным ростом поставок автомобильного лома катализаторов, особенно в Китае, где преобладают каталитические системы с высоким содержанием палладия. Объём ювелирного лома снизился на 31%, что связано с истощением запасов каратного палладия на китайском рынке.
По прогнозам, в 2025 году общий объем добычи на рудниках снизится на 6 процентов до 6,19 млн унций (193 тонны), поскольку добыча в США особенно подвержена давлению цен на палладий, при этом рудник Stillwater West был переведен в режим консервации и технического обслуживания, а слабая добыча в других местах еще больше сказывается на поставках рудников.
Спрос на палладий
Общий спрос в 2024 году снизился на 4%, до 9,75 млн унций (303 тонны), что обусловлено, главным образом, снижением спроса в автомобильной промышленности, на долю которой приходилось 83% общего спроса. Производство автомобилей сократилось на 5%, до 8,10 млн унций (252 тонны), в то время как производство легковых автомобилей с катализатором сократилось на 3%. Продолжающееся сокращение потребления и замещение металлов способствовало снижению, хотя последнее замедлилось по мере сокращения разницы в ценах между платиной и палладием в течение года.
Промышленный спрос снизился незначительно, менее чем на 1%, до 1,42 млн унций (44,1 тонны). Потребление в химическом секторе сократилось на 3%, особенно в сфере декоративного покрытия для предметов роскоши. Спрос в стоматологическом секторе сократился на 6% в связи с ростом доли альтернативных материалов. Спрос в электронике вырос на 1%, чему способствовало восстановление рынка потребительской электроники и расширение производства полупроводников с использованием искусственного интеллекта, что лишь в незначительной степени компенсировало спад в химическом и стоматологическом секторах.
Спрос на палладий для ювелирных изделий вырос на 1% в 2024 году до 235 тыс. унций (7,3 тонны) — пятилетнего максимума, — хотя на него пришлось всего 2% от общего спроса. Рост спроса на ювелирные изделия был обусловлен более широким использованием палладия в качестве сплава для платиновых украшений в Японии. В Европе, напротив, его потребление снизилось в связи с падением спроса на сплавы из белого золота, характерного для жёлтого цвета. В Китае палладий получил распространение в минималистичных, лёгких изделиях, ориентированных на молодую городскую аудиторию.
Прогнозируется, что спрос на ювелирные изделия из палладия снизится на 2 процента в 2025 году, что сведет на нет весь прирост, наблюдавшийся в 2024 году. Это отражает спад в производстве ювелирных изделий из белого золота, особенно в Европе.
Устойчивое развитие и ESG
В 2024 году ESG-профиль палладия был сосредоточен на ответственном подходе к закупкам, переработке и эффективности материалов в основных областях его применения в автомобильной промышленности. Объемы переработки автомобильных катализаторов расширились благодаря более высоким показателям извлечения в Китае и Европе, что способствовало росту вторичных поставок и достижению целей экономики замкнутого цикла.
Тем временем автомобильный сектор применял стратегии замещения и экономии в каталитических системах, стремясь снизить зависимость от критически важных металлов, одновременно решая проблемы стоимости, углеродного следа и долгосрочной устойчивости поставок.
Ведущие производители продолжили снижать воздействие на окружающую среду, выполняя обязательства по декарбонизации и интегрируя возобновляемые источники энергии на крупных горнодобывающих предприятиях в Южной Африке и Северной Америке.
СЕРЕБРО
Цены на серебро
2024 год ознаменовался выдающимися результатами для серебра: цены выросли на 21% за год и на 59% от минимума до пика. Среднегодовой рост более чем на 20%, достигнув самого высокого значения с 2012 года, что явно свидетельствует о возобновлении интереса инвесторов.
Росту серебра способствовал благоприятный макроэкономический и геополитический фон для институционально значимых драгоценных металлов, в частности золота, с которым тесно связаны его инвестиционные потоки.
В связи с ожиданием снижения процентных ставок на фоне смягчения политики Федеральной резервной системы США, цены на серебро в январе и феврале 2024 года стабилизировались на уровне 22 долларов США за унцию. Затем цены начали устойчиво расти, поднявшись с 29 долларов США за унцию в июне 2024 года до пикового значения в 32 доллара США за унцию в ноябре.
Рост цен на серебро продолжился в первом квартале 2025 года, открывшись на уровне 30 долларов США за унцию и поднявшись до 34 долларов США за унцию к марту.
Предложение серебра
Общий объем поставок вырос на 2 процента до 1015 млн унций (31 570 тонн) в 2024 году.
Мировая добыча увеличилась незначительно, на 0,9%, до 819,7 млн унций (25 497 тонн). Рост добычи в Мексике, Чили и США компенсировал снижение добычи в Перу и Китае. Более высокие содержания на некоторых полиметаллических месторождениях и ввод в эксплуатацию новых проектов способствовали небольшому росту.
Предложение переработанного серебра выросло на 6%, достигнув 194 млн унций (6032 тонны), достигнув 12-летнего максимума. Рост был обусловлен ростом объёмов ювелирного лома в Индии и переработкой электроники в Восточной Азии.
Спрос на серебро
Общий спрос на серебро в прошлом году снизился до 1164,1 млн унций (36 207 тонн), снизившись на 3%. Как и в 2023 году, падение было обусловлено ослаблением инвестиций в физическое серебро и серебряные изделия.
Спрос на столовое серебро в 2024 году упал на 2%, достигнув трёхлетнего минимума в 54,2 млн унций (1684 тонны). Это в основном было обусловлено небольшим падением спроса в Индии, где высокие цены ударили по сегменту подарков, а также заметным снижением спроса в Китае на 10% из-за негативных потребительских настроений и слабого рынка подарков.
Промышленный спрос вырос на 4% в 2024 году, достигнув рекордных 0,68 млн унций (21,16 тонны), что стало четвёртым годом роста подряд. Приложения, связанные с искусственным интеллектом (ИИ), способствовали росту спроса на электронику, который вырос на 4% до нового максимума в 460,5 млн унций (15 350 тонн). Рост был обусловлен ростом спроса на фотоэлектрические системы (на 3%), до 197,6 млн унций / 6587 тонн, и растущим спросом на высокопроизводительную электронику для ИИ, электромобилей и сетевой инфраструктуры.
Китай внёс основной вклад в промышленный спрос: потребление в промышленности выросло на 7%, а в Индии — на 4%. На Западе Европа в целом продемонстрировала слабую динамику (за исключением разовых показателей роста в Великобритании), а спрос в США упал на 6%.
Производство серебра для фотографических целей в 2024 году продолжило снижаться, упав на 7 процентов до 25,46 млн унций (792 тонны) из-за продолжающегося перехода на цифровую обработку изображений и альтернативные материалы.
Инвестиционный спрос, в первую очередь спрос на монеты и слитки, резко упал на 22%, достигнув пятилетнего минимума в 190,9 млн унций (5939 тонн) в 2024 году. Спад наблюдался на всех ключевых западных рынках, в основном из-за проблем со стоимостью жизни и фиксации прибыли при высоких ценах. Наибольшее падение наблюдалось в США – на 46%, что обусловлено реакцией инвесторов на новую администрацию и насыщение рынка.
Напротив, Индия в прошлом году заметно выделялась: её рост на 21% привёл к тому, что спрос на монеты и слитки достиг самого высокого уровня с 2015 года. Основными драйверами стали позитивные ценовые ожидания в сочетании со снижением импортных пошлин в июле. Продолжающийся рост курса рупии также ограничивал фиксацию прибыли, подкрепляя оптимистичные ценовые ожидания.
В 2024 году биржевые торговые площадки серебра пережили восстановление после двух лет оттока. Совокупные запасы увеличились на 6,3%, достигнув 1038 млн унций (32 295 тонн) к концу 2024 года, что позволило компенсировать большую часть потерь последних двух лет.
Серебряные украшения
Мировой объём производства серебряных ювелирных изделий вырос на 3%, достигнув 208,7 млн унций (6491 тонны). Индия осталась крупнейшим рынком с 5-процентным восстановлением по сравнению с предыдущим годом, достигнув 87,9 млн унций (2734 тонны). В Северной Америке объём составил 18,2 млн унций (607 тонн), а лидером стали США с 11,3 млн унций (377 тонн). В Восточной Азии наблюдался относительно стабильный спрос (50,7 млн унций (1690 тонн), чему способствовала относительная доступность серебра по сравнению с золотом.
Серебряные украшения сохранили свою двойную позицию: как доступный драгоценный металл и средство создания ремесленных дизайнерских изделий.
В Индии потребление в сельской местности и городах выросло. Этому способствовал ряд факторов, включая снижение импортных пошлин на слитки в июле, оздоровление сельской экономики, пополнение товарных запасов, переход на более чистое серебро в ювелирных изделиях и некоторое сокращение потребления золота.
В США дизайнерские серебряные украшения завоевали популярность среди молодых потребителей, где тренды склонялись к смелым, скульптурным изделиям. В Европе и Японии роль серебра в современных модных коллекциях усилилась благодаря сотрудничеству ювелирных брендов и дизайнеров одежды, что ещё больше усилило его привлекательность как модного драгоценного металла.
Глобальный экономический рост может способствовать увеличению спроса на серебряные ювелирные изделия. Однако рост веса может быть ограничен, поскольку рынки Запада, Индии и Китая переходят на более высокодоходные, более лёгкие и брендированные изделия. Этот структурный сдвиг повысит устойчивость сектора к изменению цен, хотя значительный спад, особенно в Индии, остаётся возможным в случае резкого роста цен.
Устойчивое развитие и ESG
В 2024 году ESG-стратегия в серебряной отрасли формировалась под влиянием ответственных закупок и их важнейшей роли в экологически чистых технологиях.
Горнодобывающие и аффинажные компании стали уделять больше внимания целостности цепочки поставок. Для проверки ответственного происхождения серебра и повышения прозрачности всё чаще стали применяться технологии отслеживания на основе блокчейна. Например, Лондонская ассоциация рынка драгоценных металлов (LBMA) и Инициатива по ответственной добыче полезных ископаемых (RMI) разработали усовершенствованные системы цифровой проверки для борьбы с рисками недобросовестных поставщиков.
По мере роста спроса в секторах возобновляемой энергетики и промышленности компании стали уделять больше внимания достижению целей устойчивого развития. Серебро по-прежнему играло ключевую роль в переходе на возобновляемые источники энергии, особенно в солнечной фотоэлектрической энергетике. Развитие фотоэлектрических технологий способствовало повышению эффективности, что привело к увеличению содержания серебра в расчете на один солнечный элемент. По данным Института серебра, на солнечную энергетику пришлась рекордная доля промышленного спроса на серебро, что подтвердило ее роль краеугольного камня «зеленой» экономики.
В ЗАКЛЮЧЕНИЕ
2024 год ознаменовался ростом цен на золото: цены достигли нескольких рекордных максимумов, а инвестиционный спрос стал доминирующей движущей силой. Спрос на ювелирные изделия, вызванный ослаблением экономики Китая, значительно снизился, в то время как спрос на электронику поддержал промышленный спрос.
Что касается платины, то ювелирные изделия стали одним из самых востребованных товаров, восстановившись на ключевых рынках благодаря маркетинговым усилиям и ценовым преимуществам. Автомобильная промышленность и водородное производство усилили её роль в переходе к чистой энергетике, хотя общий промышленный спрос снизился, а добыча столкнулась с трудностями.
Перспективы палладия остаются неоднозначными на фоне сохраняющегося давления со стороны предложения и ослабления сигналов спроса; в 2025 году ожидается дальнейшее снижение.
История серебра стала историей возрождения: инвестиционные потоки возобновились, а ключевая роль металла в солнечных фотоэлектрических технологиях и переходе на возобновляемые источники энергии усилила его промышленную значимость, в то время как в ювелирном деле и других производственных сегментах наблюдался сдержанный рост.
Ландшафт рынка драгоценных металлов в 2024 году определялся волатильностью и меняющейся региональной динамикой. В 2025 году сектор, как ожидается, будет определяться рекордно высокими ценами на золото, растущим спросом на платиновые ювелирные изделия и спросом на чистую энергию, сохраняющимся давлением на предложение палладия и ключевой ролью серебра в ускоряющемся энергетическом переходе.
ИСТОЧНИКИ
МВФ: Перспективы развития мировой экономики
LBMA и LPPM для цен на драгоценные металлы
Металлы в фокусе: Золото в фокусе 2025, Металлы платиновой группы в фокусе 2025
Институт серебра: Мировой обзор серебра 2025 г.
Отчеты WGC ESG
Отчет LBMA об устойчивом развитии и ответственных поставках за 2024 год
SFA: Платиновый стандарт 2025
WPIC Q1 2025
Отчеты Platinum Guild International (PGI)
